雷达证券职业老炮入局，中炬高新刮骨疗伤

中炬高新董事长黎汝雄，点燃了新官上任后的第一把火——终止 2021 年非公开发行 A 股股票事项。这个宝能系遗留的历史问题，终于被剜除。

2025 年 7 月，公司完成董事会换届，黎汝雄作为新任董事长加入，形成职业经理人为核心，融合投资机构、国资股东及职工董事的多元治理架构。同时，搭建新的经营班底。

黎汝雄被称为快消虎将，在快消行业经验丰富，但面临的挑战仍十分严峻。今年上半年，中炬高新业绩大降、4 大品类收入全线下滑，以及调味品市场竞争愈演愈烈，注定这不是一场轻松的战役。

好在，持续多年的"宝火之争"，所引发的内部动荡，已经逐渐平息。

业绩大降

2025 年上半年，中炬高新（600872.SH）交出的业绩单仍不尽人意。

8 月 27 日，公司披露半年报，录得营业收入约 21.32 亿元、归母净利润约 2.57 亿元，同比分别下降 18.58% 和 26.56%。同期，扣非净利润约 2.63 亿元，同比下降 22.53%。

公司解释称，调味品收入下降，影响了整体收入水平。期内，调味品业务板块销售收入为 20.98 亿元，较上年同期少卖了 4.58 亿元。该业务收入占公司总营收的 98.41%。

今年以来，公司主动优化供货策略，针对销量领先的经销商实施去库存措施，旨在战略性重塑市场价格体系，重振经销商信心。

国金证券研报指出，中炬高新主营业务承压，主要在于聚焦价盘修复。

今年前 6 个月，公司东部、南部、中西部以及北部区域，收入分别为 4.36 亿元、8.08 亿元、4.34 亿元和 3.16 亿元，同比分别下降 28.64%、16.29%、16.12% 和 9.64%。

从品类来看，期内酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他，收入分别为 12.98 亿元、2.55 亿元、1.09 亿元和 3.31 亿元，同比分别下降 16.68%、21.98%、49.39% 和 3.23%。

渠道端公司继续下沉战略，加速拓展经销商规模，今年上半年净增经销商 245 家，期末经销商总规模达 2799 家。

受业绩下滑影响，昨日开盘后公司股价持续下跌，全天跌幅 2.61%。

终止 79 亿定增案

在披露半年报的同时，中炬高新决定终止 2021 年非公开发行 A 股股票事项。黎汝雄履新伊始，即开始对宝能系遗留问题动刀。

2021 年 7 月，公司计划以 30.18 元 / 股，向时任控股股东中山润田非公开发行股票约 2.39 亿股，募集资金 79.3 亿元，所得资金主要用于阳西美味鲜 300 万吨调味品扩产项目等。

上述定增，乃是宝能系自 2019 年入主以来，主导的最大一次资本运作，也是彼时调味品行业最大一次定增案。

如果扩产项目完全达产，预计实现年均销售收入 204.09 亿元，年均净利润 51.57 亿元。届时，中炬高新与"酱油一哥"海天味业（603288.SH）的距离将越来越近。

宝能系亲手画下一副壮美蓝图，本质上是要获得更大的话语权。如果定增案如期达成，中山润田所持上市公司股权将由 25% 增至 42.31%。

更大的争议是，上述定增案的前提是处置该公司旗下百亿级的地产业务，这不仅引起监管层关注，也点燃了宝能系与火炬系大战的导火索。

在"宝火之争"前，宝能系流动性危机已隐隐而来。2021 年 8 月，旗下钜盛华信托产品逾期；宝能系流动性危机影响迅速蔓延，中山润田所持中炬高新股份不断被动减持。

为守住控股地位，2021 年，中山润田曾计划 12 个月内增持中炬高新不低 1% 股权，但仅增持 67 万股就草草收场。

2022 年开始，火炬集团及一致行动人鼎晖系陆续增持，大反攻战役打响。2023 年 1 月 20 日，火炬集团及其一致行动人鼎晖隽禺、鼎晖桉邺和 Cypress Cambo，合计持有公司 14.65% 股权，对中山润田（13.75%）实现反超。

截至 2025 年 6 月末，中山润田所持上市公司股权降至 4.40%，且全部处于质押状态。

据公告，鉴于资本市场环境以及股权结构发生变化，结合实际情况及发展规划等因素，公司决定终止上述定增案。

新治理生态

在终止定增案的同时，中炬高新的治理结构也迎来重大调整。

最引人注目的，是黎汝雄的"空降"。黎汝雄今年 64 岁，自 1987 年起，先后在华润燃气、鹰牌控股、华润啤酒、华润创业以及中信集团旗下大昌行等企业担任核心高管，主导过华润啤酒并购金威啤酒、华润创业收购太平洋咖啡等重大收并购案。其职业生涯集中于电子科技、食品饮料以及汽车分销等行业，兼具企业战略、资本运作与财务管理复合经验。

7 月 4 日，黎汝雄当选中炬高新非执行董事，6 天后，高票当选公司第十一届董事会董事长。

放手职业经理人执掌公司，说明"酱油老二"，正在寻求借助外力，构建新的企业治理生态，也寓示着其可能会在资本市场有所动作。

此次董事会换届，鼎晖系的林颖，在中山火炬、火炬公有资产经营集团担任高管的刘戈锐、万鹤群成功连任。前董事长余健华被选举为副董事长及职工董事。

从董事会人员构成来看，形成职业经理人、中山国资、鼎晖系以及职工董事的新型治理格局。

新一届高管团队同样有看点。此次聘任余向阳为总经理、林颖为常务副总经理及财务负责人、陈代坚为副总经理、余曼妮为董秘、屈帅为证券事务代表，成员均是 70 后和 80 后，其中，余向阳曾为华润雪花广东公司总经理、林颖曾在华润（集团）及景芝白酒等企业高管、陈代坚曾为华润金控财务董事。

余健华在任期内，就曾主导改组管理层，余向阳、陈代坚，以及原华润雪花辽宁公司副总的刘虹等成为团队重要成员。

这些华润系前高管进入公司 1 年多时间，对调味品行业的产品、渠道以及公司核心竞争力等有了新的实践和认知，形成更具战斗力的团队。

不过，更大的看点还在于黎汝雄，他如何将华润系快消品经验，灵活运用于调味品具体经营战略之中，外界已拭目以待。

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